东北证券情绪升至高位波动相应增大

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[摘要]

报告摘要：

市场表现综述：今日市场小幅盘整，早盘沪指走势较为低迷，午后逐渐收复失地，但收盘前再度小幅回落，OLED、创投、白酒表现活跃。最终上证综指收于2719.70，下跌0.05%，创业板指收于1361.94点，涨幅0.31%。两市成交额约4174亿，较前一交易日减少约600亿。

主要指数中，中小板指表现相对较好，涨幅0.83%。行业层面，休闲服务、食品饮料、电气设备表现较好，银行表现较弱，跌幅0.52%。

政策面跟踪：1月中国进口同比增加2.9%（以人民币价），高于市场预期的-1.9%和去年12月的3.1%。人民币计价的1月出口增速同样回升，从去年12月的0.2%上升至13.9%。但正如我们在前期所强调的，由于春节效应的影响，投资者对于一季度经济数据的判断存在一定的难度。今年春节假期在2月初，而去年在2月中旬，因此1月份存在一定程度上节前“抢出口”的现象，推高1月进出口增速。同时今年1月的PMI新出口订单仍维持在低位，单月季节性的进出口数据回升较难得出经济好转的信号，但也无法得出经济下行会加速的判断，预计也不会改变市场对于经济缓幅下行的预期，在权益市场结构上会更有利于与经济周期关联度较低的成长板块。

未来市场展望：今日市场并未延续前几日的大涨节奏，两市成交额虽然较前一交易日减少约600亿，但仍处于4000亿以上的偏好位置，市场整体上维持反弹脱离最佳性价比舒适区的判断，后续市场扰动可能会加大，结构上也将更多是成长占优的格局。据外媒报道，特朗普正考虑延长中美贸易“休战期”时间，以便达成更为全面的贸易协议，因此今明两天的谈判预计并不会有具体协议达成，而是为后续进一步谈判铺路，建议关注双方是否能在产业政策以及知识产权方面达成共识。

每日重点数据：贸易数据历来在每年前三个月的波动幅度较大，尤其是在春节出现错位时，如由于低基数等原因的影响，2018年2月出口增速一度大增至43.6%，但在2018年3月又大幅回落至-3.0%，春节因素使得经济数据可比性较差，这也是我们对一季度“经济数据真空期”判断的一个依据。而PMI分项中新出口订单对出口增速有一定程度的领先性，尤其是在数据波动较大时，如2008年11月后新出口订单已经底部大幅回升，而出口增速见底在2009年5月。