联合证券需求走弱物价下滑的

联合证券：需求走弱 物价下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这里的蔬菜水果 数据：2012年2月份，CPI同比上涨3.2%，环比下降0.1%；PPI同比与去年同月持平，环比上涨0.1%；PPIRM涨幅1.0%，环比上涨0.1%。

评论：

1、物价走势基本符合预期。2月同比数据均出现较大幅度下滑，而环比来看，物价走势较前期出现变化：下游物价开始下降，而上、中游物价受国际大宗商品价格上涨影响而出现反弹。

2、历史数据来看，2月份食品项环比通常为正，今年则为负值。食品当中，肉禽及制品、蛋、蔬菜水果的下滑带动了食品类环比为负。这其中，蔬菜水果的环比下降为季节性因素，但肉类价格下滑则是价格周期向下，叠加通胀预期减弱所致。

3、服务类中，居住项环比连续两月上升，我们认为居住项未来价格走势将有结构差异，即水电燃气等价格仍将上涨，但租金价格有望逐步稳定。

4、国际大宗商品价格连续两个月反弹，带动了国内上、中游物价的反弹。近期欧元区债务问题的进展、美元的相对走势，是导致国际大宗商品价格短期波动的主要原因，但新兴市场国家需求下滑也将对国际大宗商品价格形成向下的压力。

展望：（1）受季节性因素影响，3月CPI环比通常为负值。在国内需求进一步萎缩的背景下，通胀预期也将逐步消退。在3月CPI环比-0.2%的假设下，预计3月CPI同比仍为3.2%。（2）尽管国际大宗商品价格仍在反弹，但考虑到基期因素，3月PPI同比涨幅为负值的概率较大。初步预计3月PPI同比在-0.5%左右。