联合证券需求疲软增加去存压力呢

联合证券：需求疲软增加去存压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中国物流与采购联合会公布8月份PMI指数2011年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回升0.2个百分点。

主要观点：

8月份PMI指数比上月涨0.2个百分点，印证了我们上月关于PMI指数见底的判断，按照季节性规律，反弹有望持续。

反弹弱势明显，表明经济扩张继续放缓：第一，就PMI绝对水平而言，本月PMI指数为历史同期最低，仅高于2008年同期；第二，就环比反弹幅度而言，本月PMI指数也是最低。

中采PMI指数好于汇丰PMI指数，这表明，国有大中企业仍在扩张，只是速度放缓，但中小企业经营已进入收缩状态。我们的个体感受大多来自于数量占优的中小企业，但宏观数据更多受规模占优的国有大中企业影响，未来一段时间，“宏观好、微观差”的反差仍会持续。

PMI指数反弹不能给政策松动提供理由，在我们看来，弱势回升是经济进一步放缓的证据。

需求形势堪忧。新订单指数持平，出口订单指数大跌，这是一种很差的情况。

通常而言，8月份将是组织生产、满足年底消费旺季的开始，正常年份的订单指数增长显著。

库存调整压力没有释放。产成品还是原材料库存指数，都处于有数据公布以来次高水平。结合刚刚公布的工业库存数据，我们认为去库存较快的时期还没有到来。

此次整治行动并没有像以往一样当场开具处罚通知书 和上月一样，除了食品加工制造业和饮料制造业两个必需品制造业，其他行业PMI指数表现较差，以电器机械制造业、纺织业、非金属矿物制品业表现突出。