联合证券非农就业市场超预期引发市场反弹计划

不过我自己的进攻欲望也不够强。 丁俊晖赛后接受采访时说道 联合证券：非农就业市场超预期 引发市场反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周五，美国非农就业数据大幅超预期，1月单增就业24.3万，失业率下降至8.3%，引发海外市场延续大幅反弹。标普指数上涨1.27%，工业金属中铜、铝等涨幅达到2—3%。

首先我们需要强调的是本次数据经过新的季节和人口结构调整，这或是预期与实际数据偏差巨大的重要原因。第一，从季节调整因素来看，根据美国劳工部数据2011年修正后比修正前增加了18万就业人口。第二，从人口结构调整因素来看，1月数据采用了美国人口调查局新数据，但未对2011年12月数据进行回溯，这使得劳动参与率下降了0.3%，对于压低失业率至8.3%有较为重要的影响。

当然，排除数据本身的技术性因素，我们亦认同美国1月就业市场改善明显。

其中私人部门就业增加了25.7万，各行业就业亦是如此。第一，制造业延续复苏，12和1月就业分别增加了3.2和5万个岗位；第二，服务业的回暖更是全面的，商业、教育健康和娱乐医疗部门共增加就业15万，在11年12月也达到11万；第三，建筑业就业改善，单月增加2万个就业岗位，这或预示地产见底。

从工作时限、薪金方面亦显示美国就业市场改善，这或使消费延续增长。其中单周工作小时达到34.5，每小时工资环比增幅0.2%。

2012年上半年美国失业率仍将维持在8—8.5%，不会出现大幅下降。我们依然不认为失业率在目前基础上再出现大幅下降。第一，劳动参与率还在延续下降，目前仅为63.7%，在失业人口重回劳动力市场后，失业率可能出现反复；第二，劳动技能不匹配导致的结构性失业依然存在；第三，由于两党在薪资税谈判仍有分歧，这会增加就业市场改善的不确定性。

服务业改善，反映美国经济内生增长动力有所增加。从近期复苏来看，我们发现服务业改善的程度、稳健性高于制造业，其中PMI指数、就业情况均是如此；由于服务业占GDP90%左右，服务业回暖引发就业改善会继续带动消费上行，这使得对于1季度美国增长预测存在上行风险，我们预计增长率将达到2.5%。

非农就业市场超预期，引发市场反弹事件周五，美国非农就业数据大幅超预期，1月单增就业24.3万，失业率下降至8.3%，引发海外市场延续大幅反弹。标普指数上涨1.27%，工业金属中铜、铝等涨幅达到2—3%。

我们的点评首先我们需要强调的是本次数据经过新的季节和人口结构调整，这或是预期与实际数据偏差巨大的重要原因。第一，从季节调整因素来看，根据美国劳工部数据2011年修正后比修正前增加了18万就业人口（图1）。第二，从人口结构调整因素来看，1月数据采用了美国人口调查局新数据，但未对2011年12月数据进行回溯，这使得劳动参与率下降了0.3%，对于压低失业率至8.3%有较为重要的影响。

当然，排除数据本身的技术性因素，我们亦认同美国1月就业市场改善明显。其中私人部门就业增加了25.7万，各行业就业亦是如此（图2）。第一，制造业延续复苏，12和1月就业分别增加了3.2和5万个岗位；第二，服务业的回暖更是全面的，商业、教育健康和娱乐医疗部门共增加就业15万，在11年12月也达到11万；第三，建筑业就业改善，单月增加2万个就业岗位，这或预示地产见底。

从工作时限、薪金方面亦显示美国就业市场改善，这或使消费延续增长。其中单周工作小时达到34.5，每小时工资环比增幅0.2%。

2012年上半年美国失业率仍将维持在8—8.5%，不会出现大幅下降。我们依然不认为失业率在目前基础上再出现大幅下降。第一，劳动参与率还在延续下降，目前仅为63.7%，在失业人口重回劳动力市场后，失业率可能出现反复；第二，劳动技能不匹配导致的结构性失业依然存在；第三，由于两党在薪资税谈判仍有分歧，这会增加就业市场改善的不确定性。

服务业改善，反映美国经济内生增长动力有所增加。从近期复苏来看，我们发现服务业改善的程度、稳健性高于制造业，其中PMI指数、就业情况均是如此；由于服务业占GDP90%左右，服务业回暖引发就业改善会继续带动消费上行，这使得对于1季度美国增长预测存在上行风险，我们预计增长率将达到2.5%。