东北证券快速贬值更似压力测试危中有机的

东北证券：快速贬值更似压力测试 危中有机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

近期股市暴跌，上证指数再度逼近2000点附近且创业板指数也出现了单日暴跌。

虽然央行正回购，但近期资金价格仍有显著回落，流动性并未出现实质性紧缩；无风险收益率依然处于适度回落过程中。因此，资金流动性并非短期市场回落的主因。

安信证券股份有限公司南昌胜利路证券营业部、中信建投证券有限公司武汉中北路证券营业部、平安证券有限公司深圳蛇口招商路招商大厦证券营业部及华泰证券股份有限公司南京户部街证券营业部均位列买入榜单。 近期股市暴跌的催化因素主要在于人民币贬值加速以及房地产景气回落压力引发的风险溢价的变化。尽管本币走弱有利出口，但人民币由前期的温和走弱转变为最近的加速贬值还是带来强烈的冲击。

美元兑人民币询价由前期2月19日的6.07、贬值至6.1 ，4个交易日贬值超过1%。另外，房地产周期性景气回落遭遇银行房地产信贷政策的趋紧，引发地产风险担忧。

目前格局并非国际资本逆流引发的股市、债市、汇市三重下跌的被动态势，而适宜定性为主动为之的压力测试；即，目前走势类似于去年6月钱荒，是防范资本逆流下在汇率市场的一次压力测试。考虑到国际收支情况以及利差情况，人民币贬值条件不强；压力测试更多强化本币的双向波动特征。

房地产价格增速的回落更多具有周期性，而汇率快速贬值更显超预期性、进一步增加了市场谨慎情绪，但汇率快速贬值更多为压力测试性质。同时，无风险收益率的回落以及经济转入“中高速”的定调，且乐观看2个月内有降准可能。因此，A股市场整体进一步回落的空间将相对有限的，2000点附近机会大于风险、危中有机。

考虑到利率曲线逐步回归正常态以及风格的过于背离后，创业板调整压力则在进一步增大；未来2个月内风格有剧烈波动的风险。因此，策略配置上，基于风格进一步偏向均衡，立足改革与创新主线，建议重点关注油气改革之石化股，新能源板块、船舶军工等中游板块以及下游消费品。