川财证券实体经济继续承压牛

川财证券：实体经济继续承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件国家统计局12月14日公布数据显示，2018年月份，全国固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%（预期5.8%，前值5.7%）；2018年11月份，社会消费品零售总额35260亿元，同比名义增长8.1%。

这是一种过时的说法。现在人们讨论的是怎么做 点评生产继续回落。11月规模以上工业增加值当月同比增长5.4%，较上月回落0.5个百分点。分项目看，采矿业同比增长2.3%，较上月回落1.5个百分点；制造业同比增长5.6%，回落0.5个百分点；电力热力水同比增长9.8%，加快3.0个百分点。从主要产品看，黑色金属相关产品产量均较上月回升，这与近期冬季环保限产放松的事实相一致，同时暗示后续PPI增速大概率将延续回落态势。

考虑到当前融资偏紧的现状尚未得到缓解，后续生产仍将继续承压。另外，11月调查失业率水平有所下降，表明短时间内失业问题尚属可控。

基建企稳，固定资产投资小幅回升。地产方面，本月地产投资累计同比持平上月，继续保持相对高位。在土地成交冷却的情况下，支撑地产投资的最主要动力出现削弱，后续地产投资或将走弱。另外，商品房销售面积增速进一步下滑0.8个百分点至1.4%，销售额下降0.4个百分点至12.1%。本轮销售周期下行偏慢韧性较足，但棚改或将落潮，三四线对销售的支撑作用继续减弱，地产销售下行过程还将持续一段时间。基建方面，窄口径基建投资累计同比增长3.7%，与上月持平，全口径基建投资累计同比则小幅回升0.3个百分点至1.2%。在政策支撑下，基建投资后续或将逐步加速。制造业投资方面，制造业投资累计同比较上月提高0.4个百分点至9.5%。考虑到当前企业利润持续下行，工业用地成交量已经下滑，制造业投资回升过程或难以继续长时间维持。

消费增速创下04年以来新低。11月社会消费品零售总额增速8.1%，较上月回落0.5个百分点，远低于市场预期的8.8%。在“双十一”期间全零售增速27%创下新低的情况下，消费并未出现季节性回暖。分项目看，随着国际原油价格下跌，石油及制品名义消费增速下行，同时汽车消费增速也继续下滑3.6个百分点至-10.0%。整体上，在当前居民增收乏力，购房杠杆偏高的情况下，全社会消费意愿疲弱。未来随着地产销售进一步下落，地产后端消费情况或将继续承压。

风险提示：风险事件频发；国内外不利因素持续存在。