川财证券居民杠杆率过高吗牛

川财证券：居民杠杆率过高吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

令美指一度冲高至83.20。截止纽约时段收盘仍处于82.92点 追潮拾贝：居民杠杆率过高吗？近期经济数据当中，社会消费品零售总额超预期跌破10关口，下降至近年来低位水平，引起市场的关注和担忧。一种观点认为，本次社会消费品零售总额的下跌与去年以来居民杠杆率水平的快速上升有直接关系，正是由于居民杠杆率过高，直接削弱了居民的消费倾向。但是，我国居民杠杆率水平与整体人均可支配收入相比处于合理水平。我国目前居民杠杆水平为48%，与世界各国横向比较而言绝对值并不十分高。而且，理论上讲，我们知道，由于金融深化的原因，通常情况下发展水平越高的国家其本身杠杆水平亦相对较高，从计量结果上看，差不多人均可支配收入每提高1000美元，居民杠杆率水平就要平均上升1.1个百分点。如果以各个国家人均可支配收入与居民杠杆比较，则中国目前处于相对合理水平，并不高出基准水平太多。实际上，无论是从逻辑上还是从数据相关性上我们都不难发现，居民消费水平最核心的决定因素是收入。

而收入水平则很大程度上取决于企业经营情况，从这一点上讲，从居民杠杆率角度来尝试解释此次消费水平的超预期下滑或许只是缘木求鱼，其核心还是在于企业层面的去产能和去杠杆进程。