联合证券经济增长疲态初现物业

联合证券：经济增长疲态初现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中国物流与采购联合会公布5月份PMI指数中国物流与采购联合会6月1日公布，2010年5月，CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）为53.9%，比上月回落1.8个百分点。

主要结论经济增长出现疲态，表现为需求扩张放缓和库存水平上升：5月份PMI指数季节性回落，该指数低于2007年以前的正常年份，显示经济扩张势头不如以往；虽然需求扩张放缓，但生产量指数仍平稳增长，其结果表现为库存水平的显著上升——无论是原材料库存，还是产成品库存，5月份指数都显著上升。

异动行业包括：化纤行业和黑色金属冶炼业PMI指数反常下滑，纺织业和非金属制品业超常上升。

分析1、PMI指数季节性回落，扩张势头不如以往5月份PMI指数下行属于季节性回落。在正常年份里，4月份PMI指数都是阶段性高点。由于上月基数较低，本月PMI指数环比下降幅度相对较小，3.3%的下降幅度低于历史上正常年份（2006年和2007年5月PMI指数环比分别下降5.7%和4.9%）。

那么下面呢 从绝对水平来看，5月PMI指数低于2007年以前的正常年份，显示经济扩张势头不如以往。

2、需求增长乏力，库存水平上升。

国内需求增长乏力，新订单指数54.8，较上升大幅下降4.5个百分点。

国外需求增势平稳，本月出口新订单指数，比上月略低0.7个百分点。

与需求扩张放缓形成反差的是生产量指数仍平稳增长，其结果表现为库存水平的显著上升，无论是原材料库存，还是产成品库存，5月份指数都显著上升，需求和供给增长不匹配是主要原因。

购进价格指数大幅下降，企业成本压力有所减轻。

3、异动行业：化纤行业和黑色金属冶炼业PMI指数反常下滑，纺织业和非金属制品业反常上升。反常下滑的行业主要是中游制造业，反映了政策调控的负面影响。纺织业PMI指数超常增长的反映了终端消费仍相对平稳，而非金属矿制品业指数快速上升表明基建活动仍然活跃。