高华证券关于美联储资产负债的问答蹭飞

高华证券：关于美联储资产负债的问答 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

n在我们对资产购买规模从9月份开始缩减的基本预测下，美联储的证券持有量将在2014年年中增至略低于4万亿美元的水平。QE3下的累计购买总额将约为1.3万亿美元。

n近期利率上升对美联储的投资组合产生了两方面影响：(1)其所持抵押贷款证券的久期显著延长；(2)此前收购证券的盯市收益大幅缩水。

n我们非常肯定地预计，投资组合最终开始缩减后（我们认为不会很快发生），被动到期（而非出售资产）将成为主要工具。目前看起来美联储在启动加息之前不会开始令其资产被动到期。

n与美联储资产负债规模的快速扩张相比，广义货币总量增长保持温和步伐。我们并不担忧美联储政策会在经济体总体产能过剩未现改善的情况下引发所不希望看到的通胀。

相继推出了比亚迪E6、F3DM车型问：QE3结束时美联储的资产负债状况将会如何？答：我们预计美联储将从9月份开始缩减资产购买规模，但其决定最终将取决于目前直到9月日会议之间的数据表现。如果美联储从9月份开始缩减购买规模，那么资产购买可能会在2014年年中结束，与伯南克主席在上一次FOMC会议后发布会上的指引相一致。在这种基本假设下，QE3购买总量（包括始于2012年9月的MBS[按揭贷款支持证券]购买和始于2013年1月的导致资产负债规模扩大的国债购买）将达到1.3万亿美元左右，从而令美联储的证券持有量达到略低于4万亿美元的高位。纽约联储对一级交易商的最新调查显示，我们的预测与市场观点基本一致。我们对美联储资产规模的估算如图表1左半部所示。（除所持证券的票面价值外，美联储资产还包括证券的未摊溢价、黄金、外汇、存放在一般和特殊贷款机构的款项等其他项目。）图表1右半部显示，QE资产购买所需资金主要来自于新生成的准备金，而流通中货币的增速仅仅略高于趋势水平，部分原因可能是银行存款的利率处于极低水平。