联合证券美国房市短期底部震荡三季度末可能牛

4G市场仍处在这样的循环中。 联合证券：美国房市短期底部震荡 三季度末可能缓慢复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点本周专题：美国房地产市场现状研究从历史上来看，由于人口、利率、以及信贷、税收等货币、财政政策的影响，美国的房地产市场具有显著的周期性特征。美国历史上的房地产周期持续的时间比较长，20世纪的平均时间为16.7年。且波峰距离波谷的平均时间为8.5年，最近的房地产周期中，这个时间段有变短的趋势。

我们认为，美国的房地产市场目前处于一个完整的房地产周期的底部，这一轮金融危机已经使得房地产市场泡沫得到了充分的释放，现在的房价已经非常接近泡沫破裂前（2003年）的水平，在这个位置上，房价将继续震荡一段时间，但是向下调整比向上的概率偏小，主要理由是：1.房地产价格，销量数据显示已在底部稳住;2.房地产空置率经过一段上升后已经出现调整,说明需求开始进场支撑房价，房价将根据这种需求的积累程度而将缓慢回升;3.购买力综合指数上升对房价的支撑作用正在显现,历史经验表明：每当购买力综合指数上升，快接触到正常区域顶部时，房价会有一次较大幅度的上升。4..房地产刺激政策延长到9月30日，政府不希望房市持续低迷。

底部徘徊期需要多久？我们认为底部震荡可能要维持到三季度末，随后开始一种非常缓慢的上升态势。主要是因为：1.三季度房地产贷款违约率下降可期，金融机构可能会逐渐放松借贷的标准，注入房市的流动性有望缓慢增加；2.止赎率二季度末已经开始下降对房价拖累效用减弱；3.失业率的下降是缓慢的，注定居民收入增速年内对房地产市场难以有明显的支撑作用，但仍然缓慢上升。所以房市注定不会很快复苏，在底部震荡期过后，会是以一种非常缓慢的态势向上。

本周观点：

中国PMI指数连续两个月出现回落，但持续16个月保持在50％临界点以上，我们认为：1.分项指数显示制造业的供需形势持续不乐观;2.内需已然下滑，外需尚未得到充分反映;3.纺织业景气度较高，而造纸印刷行业大幅下跌，钢铁、有色金属行业景气下滑也很明显。

美国金融监管法案获众院通过待参院表决：欧元区1年期贷款到期，商业银行向央行的借款规模低于预期，短期对欧元利好；美国的ADP私人就业报告和非农就业报告，除了失业率下降到了9.5%外，非农就业人数和私人就业人数均出现了下降，6月份就业市场的复苏疲软；除德国外，欧洲和美国制造业PMI均低于上个月的水平，市场对于全球制造业增长动能放缓开始担忧。