煤炭石油中流砥柱荐股

煤炭石油：中流砥柱 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

山西发展煤炭产业具有多种优势。资源丰富，煤种齐全，焦煤、无烟煤等稀缺煤占比较高。从规模看，全省亿吨级以上煤炭企业共4家，1000万吨及以上7家。从区位看，距离中东部煤炭消费地较近，铁路完善，交通运输条件便利，优势明显。山西是国家重要的煤炭、煤电和煤化工基地。

山西煤炭产业支持了当地经济发展。山西是重要的煤炭生产、调出和转化区域，建国以来累计生产原煤190亿吨，占全国1/4左右。煤炭采选业固定资产、工业增加值、税收在山西省长期维持较高占比，支持了地方经济的发展。

HO1111返航上海虹桥机场 改革促使煤企焕发新活力。供给侧改革以来，山西煤炭行业坚定不移化解过剩产能，大力发展先进产能，走向绿色低碳清洁高效之路。山西国改持续推进，重点推进焦煤、煤层气等重组，提高资本证券化率。国家审议通过《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》将加快煤企改革步伐。

集团煤炭资源各有特点，山煤、晋煤、晋能较好。从煤炭资源储量和可采年限来看，同煤、焦煤最优；从开采成本来看，山煤、同煤最优；从煤种煤质看，以价格高低来衡量，焦煤、晋煤最优；以毛利率衡量煤炭板块综合水平，山煤、晋煤、晋能较好，焦煤、潞安、阳煤居中，同煤一般。

集团多元化发展，煤炭毛利一枝独秀。从产业布局看，基本以煤为主，特色优势产业为辅，延伸产业链。潞安重点发展高端精细化工；焦煤重点推进煤电材、煤焦化一体化；同煤形成煤炭、电力、金融等一主五辅六大产业；阳煤形成煤炭、化工、铝电等七大板块；晋煤做强做大燃气；晋能推进煤炭、电力转型；山煤形成煤炭、贸易等主要板块。从营收看，煤炭均不是营收最大板块；但从毛利看，煤炭板块占各集团均在50%以上。

山煤人均产煤高，潞安人才储备优。从员工总数来看，焦煤、同煤、阳煤、潞安、晋能、晋煤、山煤依次降低，从人均煤炭产量看，山煤、晋能、同煤、晋煤、潞安、阳煤、焦煤依次降低。从员工学历水平看，潞安集团的本科及以上学历显著高于其他煤企，为其发展高端煤化工奠定人才基础。

七大煤企资产负债率处于下降趋势中。随着煤炭行业供给侧改革的推进，煤炭价格回升，利润水平显著提升。七大煤企负债率逐步下降，山煤、潞安、同煤、晋能、阳煤、晋煤、焦煤负债率依次降低，负债率范围在74%-79%。

资产证券化率低，集团优质资产充足。从上市公司资产规模看，各大集团下属的上市公司资产占集团资产的比例都不高，集团优质产能储备丰富，集团资产注入上市公司空间较大。

投资建议：山西发展煤炭产业具有资源、区位、交通、产业完善等多种优势。随着山西省国企改革和能源革命综合改革试点的推进，山西省在煤炭先进产能置换、煤炭资源绿色开发、煤炭清洁高效利用及高端煤化工等方面将加快步伐。我们预计在长协价制度下，煤炭价格将保持较长时间的平稳期，企业盈利能力保持较高水平。建议关注资产证券化率较低的焦煤、同煤、潞安集团的煤炭板块上市公司西山煤电、大同煤业、潞安环能，关注煤层气资源有整合预期的蓝焰控股。