联合证券美国经济复苏减速的

联合证券：美国经济复苏减速 类别： 机构： 研究员：

北京飞深圳的ZH9889航班接到威胁时还未起飞 [摘要]

2011年四季度后，随着欧洲央行推出长期再融资操作（LTRO），欧债危机得到阶段性缓解，反映在银行间市场流动性改善，全球风险溢价水平大为回落。

从美国市场来看，乐观情绪和向上的经济意外推动股票市场延续反弹，标普指数年初以来的累计涨幅达到11%。

值得关注的是近期经济意外指数与股票市场出现了大幅背离，这或预示经济学家对于美国较高复苏预期的修正，但金融市场却未蕴含这一信息。整体看相比经济复苏，金融市场显得过于乐观。

我们认为消费依然是美国经济复苏动力所在，目前情况依然乐观。“就业增加—收入提高—消费增长”正循环依然延续；同时消费回升使得企业生产活动更为活跃，但未来挑战依然。2季度后经济下行风险和不确定性依然存在：主要反映在房地产反弹乏力，中国、欧元区经济放缓和国内需求上行动能不足，引发库存调整；地缘政治风险带来的油价上行或将对消费产生负向冲击。

美国经济长周期的复苏动力来自科技进步和由此带来的新兴商业模式运用，此外生物医药和新能源领域的高端研发和运用亦是美国经济长久竞争力所在。这一格局在贸易领域有所显现，但中国或受益有限，反映在印度出口快速回升，而中国贸易增长有所滞缓。

我们更看好未来印度金融市场前景：一方面，更为年轻的人口结构使得其在制造业将赢得后发优势、国内消费市场前景广阔；另一方面，更为开放的金融市场和高效的市场组织结构将持续吸引资金流入。