联合证券经济缓慢回落态势延续哈

联合证券：经济缓慢回落态势延续 类别： 机构： 研究员：

近50年来减少了10% [摘要]

事件：中国物流与采购联合会公布5月份PMI指数2011年5月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，环比下降0.9个百分点。

主要结论5月份PMI指数52，季节性回落幅度较低，绝对水平在历史同期最低位。生产缓慢减速，新订单指数显示需求仍在低位扩张，外需有所企稳，库存水平开始下降，但产成品库存仍然较高。行业方面，除石油化学类行业外，其他行业PMI指数处于历史同期正常水平或以下。

5月份的PMI指数一定程度上可以缓解对经济增长大幅减速的担忧，但存在两个疑问：需求扩张缓慢减速对供给因素导致的通胀明显抑制作用吗？购进价格下降能否持续？分析1、PMI指数低位继续下滑5月份PMI指数比上月低0.9个百分点，继续处于历史同期最低水平。从季节规律来看，历史上5月份的PMI指数通常将面临明显下滑，而本月下滑幅度相对降低。

2、需求扩张缓慢减速，购进价格下降明显对本月PMI指数下拉作用最明显的无疑是购进价格指数。本月购进价格指数60.3，比上月降低约6个百分点。购进价格指数下滑和5月份国家大宗商品价格波动不无关系，我们谨慎对待大宗商品价格下跌的持续性。

需求继续缓慢扩张。新订单指数52.1，比上月降低1.7个百分点，为历史同期最低水平。出口订单指数51.1，比上月降低0.2个百分点，仅高于2009年金融危机时期的水平。

库存有所下降。产成品指数50.0，比上月有所降低，表明制造业领域没有进一步增加产成品库存。产成品库存没有进一步累积，对于未来可能的需求下滑，这是个积极现象。原材料库存指数49.5，比上月低2.5，仍处于历史同期较高水平。原材料库存水平开始下降，我们对其持续性仍没把握，因为国际大宗商品价格的反复将对原材料去库存的进度形成干扰。